Se pregateste o teapa cat casa dupa listarea Hidroelectrica....

Am spus ca actiunile sunt bune dar nu rup totusi gura targului dat fiind profitul exceptional dar greu repetabil din 2022 pe baza caruia sunt construiti multipli bursieri din oferta si faptul ca pietele externe sunt intr-un soi de euforie greu de inteles in prezent, deci loc de scadere a pretului actiunilor in lunile/anii de dupa IPO-ul Hidroelectrica ar fi din belsug...

Si ce aflam noi zilele astea pe surse?

1. Presa noastra ne anunta ca, potrivit Reuters si Bloomberg, pe transa investitorilor institutionali oferta ar fi deja subscrisa din prima zi. 

2. Nu doar ca oferta a fost deja subscrisa, dar sunt jucatori mari precum fondurile de pensii NN care au subscris din start, sute de milioane de euro, la pretul maxim al intervalului de subscriere, de 112 lei. 

3. Mai mult, apar declaratiile unor brokeri, pe surse si ele, care vad un pret de inchidere de 112 lei, adica maximul posibil pentru FP.

-Cand ati mai citit despre situatiile subscrierilor investitorilor institutionali inainte de inchiderea unui IPO? Si unde, pe Bloomberg si Reuters cica...Pana acum, aveam acces la situatia retailului si asta era. 

-Cand ati mai citit despre pretul la care au subscris jucatorii institutionali inainte de inchiderea unui IPO? Cumva niciodata?

Lucrurile par setate astfel incat IPO-ul sa se inchida cat se poate de bine pentru FP, la pretul maxim din oferta, iar scurgerile din media vis a vis de gradul de subscriere si pretul la care pluseaza institutionalii vor sa genereze un soi de isterie care sa faca posibila inchiderea la 112 lei, eventual cu suprasubscriere pe toata oferta.

Scenariu. Oferta se inchide la 112 lei iar pe transa de retail se suprasubscrie grosolan. La listare, baietii destepti pun un capac pe la vreo 120 lei, astfel incat sa taie elanul primilor investitori dornici sa isi marcheze discountul obtinut si asteapta apoi ordinele celor care nu au mai prins in oferta cate actiuni au vrut. Pretul se dezumfla apoi treptat, orele si zilele urmatoare, dar baietii destepti de categoria usoara au marcat deja profitul...Baietii destepti de categorie grea vor marca ulterior, iesind din actiunile FP (Hidroelectrica reprezinta 75% din activele FP), actiuni pe care le cumparasera inainte de listare Fondului la 10-30% din valoarea nominala....

Toata lumea ciocneste un pahar pe 4 iulie, ziua SUA si ziua cand se inchide oficial IPO-ul Hidroelectrica. Cine va cumpara actiuni Hidroelectria prea scumpe dupa listare, isi ciocneste si el capul de gard....

Despre IPO Hidroelectrica, primele impresii (23.06, ora 8.20)

De azi debuteaza la BVB oferta publica de vanzare a actiunilor detinute de FP la Hidtroelectrica (19% din actiunile companiei). Cat de atractiv e pretul de subscriere, situat intre 94 si 112 lei/actiune? 

Sa ne uitam la profiturile din ultimii 3 ani. In 2020 Hidroelectrica a raportat profit net de 3,5 lei/actiune, in 2021 de 7 lei actiune iar in 2022 de 10 lei actiune. 

Asta echivaleaza cu un raport pret/profitul pe actiune de 9,4-11,2 lei cu profitul din 2022, 13,4-16 cu profitul din 2021 si 26,8-32 cu profitul din 2020. Ce s-a intamplat in acesti ani?

In 2020 am avut pandemia si lock down-urile, deci consumul si implicit vanzarea de energie au fost pe minime, in 2022 am avut explozia preturilor (pana la 3.000 lei/MWh in Romania in august 2022) pe fondul speculatiilor legate de razboiul din apropiere. 

Deci 2 ani cu circumstante exceptionale, probabil greu de repetat, si un an relativ normal, mai apropiat de mediile multianuale viitoare (2021).

Daca ar fi sa privim deci investia in actiunile Hidroelectrica ca un pariu pe termen lung, e normal sa ne-o imaginam ca un plasament cumparat la multipli PER de 13-16, precum se prezentau lucrurile in 2021. 

Nu e scumpa, dat fiind profilul activitatii (energie regenerabila), dar nici ieftina, dat fiind pretul de vanzare. In mod cert, cine are rabdare, se va trezi cu actiunile la un pret mai bun anii ce vin. 

Ca o comparatie, Verbund care se ocupa tot cu Hidrocentralele in Austria are un PER acum de 14. 

Compania austriaca are insa cateva avantaje in raport cu Hidroelectrica-calitate a managementului superioara (privat vs stat, sa ne amintimi ca Hidroelectrica, desi o companie foarte buna, a fost la un moment dat in insolventa), nu este vulnerabila la impunerea unor politici de pret cu puternica amprenta sociala precum Hidroelectrica, Austria nu se afla la fel de aproape de conflictul din Ucraina precum Romania, deci apetitul investitorilor de calibru e mai mare acolo.

Sa mai mentionam la Hidroelectrica si o politica de investitii prin indatorare (90% este rata asumata de distributie a dividendelor) care ar putea crea probleme pe termen lung. 

Repet, Hidroelectrica este o companie buna, care ar merita inclusa in orice portofoliu cu expunere pe Romania, dar care va putea fi cumparata la un moment dat mai ieftin decat in IPO-ul de fata. 

Rezultatele din 2022 sunt greu repetabile, pretul energiei a scazut abrupt intre timp, statul a reglementat mai dur pretul de vanzare catre distribuitori si furnizori (450 lei/MWh), nu stim cum evolueaza seceta (anul trecut Hidroelectrica a vandut cu 30% mai putina energie din aceasta cauza, anul acesta se pare ca ploua mai mult dar cine stie cum vor fi anii 2024, 2025, etc). 

Implicit, pretul din IPO nu are alonja prea mare pentru cresteri pe termen scurt-oferta este mare pentru piata locala (deci cererea post IPO va fi anemica), profitul nu are motive sa creasca in urmatoarele trimestre fata de valorile din 2022 astfel incat am putea vedea si corectii destul de repede....

Remarcati si momentul in care isi vinde FP detinerea sa-in cel mai bun moment de piata, pe un profit exceptonal dar greu repetabil al Hidroelectrica si o revenire nesperata a pietelor externe in 2023. Inainte de a va bucura ca veti cumpara "ieftin" actiuni Hidroelectrica, asa cum o sa va tot repete obsesiv media in urmatoarele saptamani, ganditi-va ca managerii FP sunt la fel de incantati ca voi ca pot vinde la aceste preturi (si vor sa vanda tot nu doar un pachet din detinerea lor) si e foarte posibil ca ei sa rada mai bine la urma....

Merita deci cumparate actiunile in IPO? Da, dar numai in ideea ca incepeti sa va construiti un portofoliu pe termen lung (deci in niciun caz cu toti banii din dotare), piata le va aduce si mai jos decat in aceste zile, rabdare si tutun...